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How much worse will it get?
中國經濟到底會有多糟糕？
經濟學人，The Economist
Economist Intelligence Unit ViewsWire, Feb 3rd 2009
說明：許多人會以為「中國經濟表現和台灣無關」，因此不在乎中國經濟情勢。然而，台灣有百萬以上在中國工作的台商，甚至就台灣對外貿易而言，2008年(1-11月)不含復出口的出口總值為2309.1億美元(100.000%)，對中國出口為605.7億(26.230%)，若加上香港的282.0億(12.214%)，台灣約38.5%的出口國是中國。無論這些出口最終是如何被中國利用，而轉運出口到全世界，都可看出台灣高度仰賴中國經濟。
因此，若中國經濟表現很糟糕，甚至引起1980年代持續數年的社會動盪，台灣能置身事外嗎？我想，這是不可能的。換句話說，台灣執政者必須密切關注中國情勢，隨時擬定因應措施以保護台灣經濟，而台灣人民也必須了解中國的政經與社會變化。
英國《經濟學人》預測中國2009年的經濟成長率為6%，但這則外電的語氣則流露悲觀氣氛，甚至認為若出口、房地產與消費者支出持續低迷，沒有在2009年中起好轉，6%的經濟成長率可能下修到4%。我想，若中國下修到4%，台灣應該會趴在地上不起！當然，中國政府有不少手段可以實施，但如何挽救悲觀的經濟，就等待未來數個月的表現。
中國2009年經濟成長率，可能比預期更糟糕。
直到最近，中國是全球最耀眼的經濟之一，但未來卻因外國需求銳減而急速黯淡，2009年的經濟成長率可能比預期更糟糕。
隨著每項新的統計數據出爐，中國經濟的前景持續黯淡。根據最新數據，2008年第4季經濟成長率從第3季的9%減緩到6.8%，僅達2007年13%的一半。儘管6.8%的國內生產毛額(GDP)聽來仍強健，卻是中國自2001年第4季來的最低點，意味著以季為基礎的年度成長率僅有2%。其它數據也指出經濟活動的顯著衰退。年度工業生產僅成長5.7%，2007年卻有18%。經濟合作暨貿易組織(OECD)的中國經濟活動領先指標，已跌到26年來的新低，甚至比1989年天安門大屠殺該年更低。
儘管中國的數據日益悲觀，經濟學人情報單位(Economist Intelligence Unit)仍維持2009年6%成長率的預測值。然而，這是1990年來的最低成長率，極可能象徵中國經濟的硬著陸。這也低於政府的8%目標值，根據最常引用的理論，中國經濟需要8%成長率以避免失業率攀升和社會動盪。2009-10年的衰退主因，是極度悲觀的全球需求，這明顯地抑制出口成長，降低東南沿海出口省份的商業投資。除低度的全球需求之外，中國內需市場比預期更差：房地產部門的衰退，包括減少建築投資和鋼鐵與水泥等重工業產品的產量。
我們主要的預測，是植基於中國房地產部門將在2009下半年復甦，和政府的刺激方案與調降利率的想定，這將有助後續的投資成長。儘管2007年中國房地產價格大幅上漲，卻未經歷美國與其它地區的巨大房市泡沫。此外，房地產部門的衰退主要是政策誘導，這也是政策工具提振房市需求的好機會，如調降利率會讓負擔降低而帶動需求，促使房地產投資在2009下半年復甦。
顯著衰退的風險
不過，2009年的預測有顯著衰退的風險。假設外部環境非常悲觀，這並不難想像經濟成長率低到4%的想定。主要風險來自出口部門，我們最近預測貨物出口將削減10%，最近數年的出口成長高於20%。然而，隨著中國最大外銷市場的進口需求率將創歷史新低，中國出口明顯受創。出口降低將導致製造業投資崩潰，提升破產與就業率。製造業投資相當於總投資的1/3。中國主要出口市場進一步惡化，將導致中國更緩慢的出口成長，再度壓抑製造業投資的成長。
若政府無法帶動中國房地產部門復甦，令人擔憂佔總投資額另個1/3的營建業（房地產）投資也受創。消費者信心和房地產價格低落，潛在買主可能預期價格進一步滑落而推遲購買。若2009一整年房地產部門不振，先不論能否達成北京政權設定的8%成長率，連經濟學人情報單位預測的6%都難以達成。
我們預測的最後風險是消費者支出。由於失業率攀升、薪資成長率下滑和低落的消費者信心，2009年消費者支出可能顯著衰退。儘管零售成長仍相當強健，而該數據也是中國官方最可信賴的數據。事實上，其它指標顯示消費者支出更為虛弱。舉例而言，自用小客車2008年第4季銷售量下滑，航空旅客數亦是如此。隨著經濟衰退，中國經濟前景在轉好前會更糟；雖然政府企圖注入經濟新血，消費者支出可能更形下滑。
能做什麼？
中國政府能做什麼以避免惡化？努力的核心是5850億美元的經濟刺激方案，包括財政支出與稅收減免。因企圖援助衰弱的房地產市場，也大幅降低利率和移除貸款額度。雖然政府並未動用所有手段，可考慮的額外措施包括：
※提高政府支出
中國最可能的下個政策方向是進一步提高中央政府支出。畢竟，政府的財政景況仍屬健康：2008年的財政赤字估計為國內生產毛額的0.1%，而政府總債務僅相當於15.9%。不過，選擇透過短期刺激營建相關計畫，而非提高私人消費的經濟成長方案，政府可能面臨經濟過度仰賴投資，而犧牲消費的風險。風險也包括某些地方政府縱容揮霍的計畫，如同放鬆地方政府的支出規範。
※擴張信用可得性(Expanding credit availability)
另一個選項可能是鼓勵銀行部門加快信用成長。當然，這是進行式。決策者在2008年底取消商業銀行的放款額度後，信用成長已然反彈，12月相較同期已回到4年來新高的19%。不同於西方的多數銀行，中國主要商業銀行並沒有高額放款，相對而言體質較為健康。當然，擴張信用的策略可支持短期的成長，但國內經濟大幅衰退時擴張借款的巨大風險，將可能導致許多未來的壞帳。這會逆轉中國銀行在過去數年打消壞帳的辛苦過程。
※提高消費者支出
對政府而言，理想的解決之道是提振消費者支出，平衡依賴出口和投資的經濟，並朝向私人消費。其中短期作法是退稅（營業或消費稅），讓錢直接回到人民荷包。然而，任何增加消費者可支配所得的問題是相當大部分將會被儲蓄。為要達成平衡經濟，政府需要的政策是降低家戶儲蓄的誘因。當前，擔憂被迫付出非既定預算的醫療開銷，和不斷上漲的教育費用是家戶儲蓄如此之高的主因。因此，更多投資於健康和教育是（政府）迫切的需求。
※強化競爭力
政府較不理想的選項是藉由強化競爭力而提振出口。這不是透過降低成本或低估匯率。可透過鬆綁過去數年政府導入的改革來降低成本，但這些改革讓中國提升增值鏈，並降低依賴低附加價值的商品。舉例而言，當局可鬆綁2008年實行的《勞動合同法》的實施。儘管這意味著提供勞工更多保護，《勞動合同法》卻普遍被認知為增加約20%的薪資成本。低估匯率是更具爭議的選項，2008年人民幣兌美元升值9.5%，對亞洲鄰邦的升值比率更高，導致中國經濟競爭力的明顯衰退。不過，2008最後2個月出口銳減的原因是全球需求暴跌，而非強勁匯率導致的競爭力衰退。低估匯率仍高度不可行。但國內經濟的前景仍持續惡化，北京可能允許匯率貶值。這種政策極度危險，因為這鼓動新一輪的區域匯率貶值，並提高貿易戰爭的機會。
最後，由於政府強健的財政景況和躲過全球金融危機的銀行部門，中國相較大多數主要經濟體的情況更佳。然而，全球衰退的幅度和嚴重性，極可能導致中國僅有4%成長率。這也意味著中國領袖不可懈怠。
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